上海证券基金评价研究中心李艳代宏坤
　　从一个较长的时期来看，中国开放式基金的换手率非常高，尽显频繁操作的特征。在整体高换手率的状况下，不同基金的操作风格非常鲜明，然而，高换手率与业绩的关系并不明显。基金的大部分业绩来自于市场的走势，而不是积极操作的结果。

　　不同基金换手率差异明显
　　考察2007-2009年基金在不同时期的换手率，基金频繁操作的程度超出了想象。在2007年、2008年和2009年下半年三个阶段中，股票型和偏股型基金的平均换手率达到386.63%。其中，2007年牛市的整体换手率为486.8%，2008年熊市的换手率为342.7%，在 2009年下半年的震荡市中的换手率为330.4%。
　　不同基金公司之间的风格差异明显。有的公司表现出频繁操作的风格，旗下的几只基金都是相同风格，如金鹰基金公司，在2007年换手率排名前10的基金中占据了前两位；泰达基金公司，旗下的泰达宏利周期、泰达宏利稳定、泰大宏利成长占据了2007年换手率排名前10中的三席，在2008年、2009年也保持了这样的风格。相反，有的公司表现出较少操作的风格，如上投摩根、广发和兴业，这三家公司在2007年换手率后10位中各占两席，在2008年、2009年也保持了这样的风格。
　　有的基金在不同市场条件下都进行频繁操作。这些基金在不同市场下的换手率都比较高、而且比较稳定，可以看出采用的是短线操作的投资策略。在我们研究的基金中，如大摩基础行业混合在2007年的换手率达到了1186.56%，2008年的换手率为744.33%，2009年下半年的换手率为807.90%。其他类似的基金包括金鹰中小盘、泰达宏利周期、万家公用事业、建信恒久价值等。
　　而有的基金在不同的市场条件下都较少操作。这些基金在不同市场下的换手率较低、而且比较稳定，可以看出采用的是长期持有的策略。如国富弹性市值在2007年的换手率为217.47%，2008年的换手率为94.85%，2009年下半年的换手率为74.06%。其他类似的基金包括上投摩根成长先锋、博时第三产业成长、兴业趋势投资、招商优质成长等。
　　有的基金预期不同的市场条件采用不同的操作风格。这些基金在不同市场下的换手率差别比较大，预期市场的变化而进行不同的操作。在我们的研究中，如诺安平衡在2007年的换手率是977.97%，2008年的换手率207.36%%，2009年下半年的换手率为107.34%。其他类似的基金包括长城消费增值、景顺长城增长2号、华宝兴业动力组合等。

　　基金的换手率与业绩关系不明显
　　如果基金具备特别的知识和能力，能获得持续性的较好业绩，那么基金的高换手率也无可厚非，然而，我们发现，从较长的时间来看，基金的换手率与业绩关系不明显，但在不同的市场环境下，基金换手率与业绩表现出不同的关系。在2007的牛市中，基金的换手率与业绩呈现出了一定的负相关性，即操作多的基金，业绩表现可能不好；在2008年的熊市中，基金的换手率与业绩呈现出了较弱的正相关性，即操作多的基金，在2008年的跌幅会相对较小；在2009年下半年的震荡市中，基金的换手率与业绩没有关系。这些结论与投资者在不同市场状况中的操作策略和常识是一致的。

　　基金业绩大部分与市场有关
　　在实践中，可以观察到，在一个完整的市场周期中保持相同程度换手率的基金，在有的年份业绩很好，而有的年份业绩很差。影响基金业绩的因素，大部分与市场的环境有关。在一个完整的市场周期中，对于保持频繁操作的基金，在2007年的牛市中，业绩普遍弱于平均124.36%的回报，而在2008年的熊市中，业绩普遍超过了平均-50.55%的回报，在2009年下半年的震荡市中，该类基金业绩基本上与平均回报13.92%相似，我们所选典型基金的平均回报为14%。相反的，对于一直保持较少操作的基金，在2007年的牛市中业绩普遍强于均值，而在2008年的熊市中业绩普遍弱于均值，在2009年的震荡市中，业绩分布较发散。

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2.      汇丰晋信平稳增利债券型证券投资基金第一次分红：每10份基金份额派发现金红利 0.031元。权益登记日、除息日：2010年7月1日，红利发放日：2010年7月5日

3.      兴业可转债混合型证券投资基金2010年7月6日起恢复接受单笔金额5万元以上（不含5万元）申购、转换转入申请

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